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今年以来，市场对于以欧美等全球发达经济体衰退预期始终存在。尤其在以硅谷银行(SIVBQ.US)破产为代表的金融风险事件爆发后，叠加对于主要央行持续加息累计效应的担忧，市场对于年内欧美衰退和降息的预期重又上行。工银国际首席经济学家程实认为，尽管经济走势弱于历史均值，但当前欧美经济数据尚不能充分支持即将陷入衰退的判断。 第一，供给冲击退潮之下，欧美经济显现韧性。程实分析，尽管最新的居民储蓄、新增非农就业、环比折年GDP均弱于市场预期，但美国实际消费支出、新屋销售、失业率、服务业PMI仍然显示出较强的韧性。欧元区除瑞典外，其他国家经济先行指标也均未反映明显的衰退迹象。从工资和消费来看，时薪高位增长和较低的失业率仍支持个人消费支出保持高位。此外，考虑到欧元区经济增长回落主因受到地缘和能源冲击影响，随着能源供应逐步稳定以及中国经济复苏，以德国和法国为首的欧元区经济增长动力或增强。 第二，下半年发达经济体是否进入经济衰退的一个关键是信贷紧缩的程度。程实分析，从近期鲍威尔、沃伦、库克等人的演讲中可以看出，美联储未来将高度关注银行信用紧缩风险。目前，欧、美银行的信贷环境确实出现了收紧，但其影响仍需关注。一是发达经济体银行业的整体资产负债表仍处于历史高位；二是从芝加哥联储的金融条件指数来看美国银行和金融机构流动性并未出现显著收缩；三是美国一季度信用卡开户的数量继续保持历史高位；四是伴随持续加息，信贷条件出现了快速收紧，发达经济体企业债券融资利率也明显上升，截至2023年一季度尚未达到2008年全球金融危机的可比水平。 第三，加息节奏放缓或降低经济衰退预期，美元指数可能回落。2022年下半年以来，美联储快速的加息节奏和持续加息的累积效应对美国居民和企业部门的信贷冲击逐步显现，也令美国经济衰退风险上行。考虑到停止加息的概率上升，衰退预期可能逆转。欧元区的经济前景则主要取决于欧元区内部信贷紧缩程度，美国经济衰退情景，以及地缘风险是否卷土重来。程实预计，美元指数年底将下行至98左右，而欧元兑美元汇率或升值到1.15上下。

（来源：国际商报）